猫眼往何处去？野心、桎梏、难题

　　原标题:猫眼往何处去野心、桎梏、难题

　　贾阳？编辑/郑道森

　　9月3日深夜，猫眼娱乐发布招股书，确定赴港IPO。

　　（据招股书显示，猫眼娱乐上市主体公司名称为Entertainment Plus，美林美银和摩根士丹利为猫眼IPO的联席保荐人，华兴资本为独家财务顾问。）

　　招股书的数据让人意外，这家【中国电影(600977)、股吧】行业最大的线上售票平台，仍在持续亏损。

　　2018年上半年，猫眼娱乐亏损2.31亿元，经调整后亏损为2070万元；收入为18.95亿元，同比增长100%。而回顾过去几年的业绩，2015年、2016年及2017年猫眼娱乐亏损净额分别为人民币12.98亿元、5.08亿元及7610万元。

　　也就是说，2015年至今，猫眼累计亏损额达到21.13亿元。

　　经调整后的净利润数据，让猫眼在2017年实现正向收益，按照这一统计口径，2015年至今，猫眼累计亏损为13.75亿元。

　　但猫眼盈利数据中透露出来的难题仍然待解。

　　尽管2017年调整后利润转正，但今年上半年利润再度转负，尽管曾经硝烟弥漫的平台票补大战已成往事，但猫眼要盈利依然很难。招股书中显示，截至2018年6月30日的半年中，猫眼的现金净流出为4.47亿元。

　　猫眼的IPO背后，是光线、腾讯、美团三大投资方纵横捭阖的“资本局”，也是猫眼、微影、格瓦拉等数个在线购票平台长达数年的“硝烟征战”之后，通向资本市场的临门一脚。

　　这个娱乐巨头公司在去年底腾讯10亿注资时估值就已达到200亿。此次IPO正处于资本市场低潮期，能否将估值大幅提高还未可知。

　　但如今，在线售票的市场格局基本固定，猫眼的大发展必须依靠向电影上游产业链的拓展，以及广告、电商等新的平台业务。

　　在后来的我们》遭遇“退票门”争议，电影产业上游资源竞争日趋白热化的当下，猫眼要想实现当初的野心，需要突破政策、行业等多方面掣肘。

　　线上售票最大的受益者，亦引发电影产业“公平公正大讨论”

　　猫眼，这家2013年才开始经营业务的公司成长迅猛。2015年-2017年营收分别为5.96亿元、13.77亿元、25.48亿元，年均复合增长率达106.6%。

　　年复合增长率超100%的背后，是整个中国电影市场线上售票率的快速提升。有数据显示，今年暑期档，全国影院通过第三方票务平台卖出去的票达到84%。

　　猫眼，无疑是互联网售票的推动者、受益者，乃至，规则制定者。

　　招股书显示，2018年上半年猫眼月度活跃用户达到1.335亿。根据艾瑞咨询报告，按2018年上半年电影票务交易总额计，猫眼是中国最大的在线电影票务平台，市场份额超60%。

　　目前，每张电影票都有4元左右的电商服务费，这意味着猫眼在互联网售票平台格局日趋稳定的情况下，将获得可观的服务费收入。

　　此外，猫眼的业务早已多元化，涵盖在线娱乐票务服务、娱乐内容服务、娱乐电商服务和广告服务等。

　　这涵盖了电影、电视剧、综艺的制作、宣传和发行。招股书显示，2018年，猫眼为红海行动》我不是药神》邪不压正》等影片提供营销服务，还为延禧攻略》及创造101》等网络内容提供了数据支持和营销。

　　根据猫眼平台提供的数据，今年以来主出品电影10部，主发行电影3部。

　　同时介入一部电影的出品、发行、营销、售票等多个环节，也让猫眼引发了一些争议。

　　当具有一定垄断意味平台方亲自下场，是否会对市场的公平公正带来影响这也是近年来猫眼背后最大的关注点，后来的我们》等电影背后的“退票门”事件，也引发整个行业热议，以及监管部门介入进行调查。

　　腾讯斡旋，“三巨头”结盟，推动猫眼快速IPO

　　猫眼能获得如此大的市场份额，如此快速的业绩成长，离不开背后几大资本方的“握手言和”，尤其是“腾讯爸爸”的居中斡旋，推动猫眼、微影两大平台实现合并。

　　猫眼娱乐最初为美团内部孵化的一个项目，诞生于2013年。

　　2016年，美团决定将猫眼从母公司剥离，随后，【光线传媒(300251)、股吧】董事长王长田大手笔买下猫眼控股权，猫眼成为光线控股公司。

　　本次IPO之前，猫眼电影共经历4轮融资，分别是：

　　2016 年4月12日，猫眼电影A轮亿元级融资，投资方为美团点评；

　　2016年5月，光线用23.83亿元现金和23.99亿元的光线传媒股票换来猫眼57.4%的股权；

　　2017年9月，猫眼与微影战略合并；

　　2017年11月，猫眼微影获得腾讯产业共赢基金10亿元投资。

　　与微影的战略合并帮助猫眼成为线票务平台的两巨头之一，重塑了行业格局。在合并微影后，猫眼整合了原属微影旗下的娱票儿和格瓦拉，同时在微信和美团点评两大流量平台拥有入口。

　　招股书显示，光线及其关联方为第一大股东，持股比例为48.80%；腾讯持股比例为16.27%；美团为8.56%。他们既是猫眼最重要的股东，也和猫眼组成了战略联盟，以提升用户体验及协助产业链扩展业务。

　　在“三巨头”支持下，猫眼拥有流量和内容资源优势。

　　猫眼自2017年9月起与腾讯确立了为期五年的战略合作关系，期间，猫眼是腾讯唯一的电影、现场表演及体育赛事入口。猫眼拥有微信及QQ钱包的流量入口。

　　2016年5月，猫眼同美团确立了为期五年的战略合作关系，年期随后延长至2022年9月。猫眼是美团及大众点评APP上娱乐票务及服务的独家业务合作伙伴。

　　光线、美团、腾三大巨头的结盟，从资本层面，无疑给了猫眼一个“最好的结局”，腾讯的纵横捭阖，让在线购票平台的战事提前结束，也给电影市场留下了一个“滴滴”式的标杆并购案例。

　　猫眼并购微影时，微影背后的不少财务投资人并未实现现金退出，而是继续通过微影时代，持有新公司猫眼微影的股票。

　　此番IPO，除了是“三巨头”的资本盛宴，也让曾经大手笔投资微影时代的多家财务投资人实现了退出的机会。

　　猫眼往何处去

　　在今年【上海电影(601595)、股吧】节期间，猫眼微影CEO郑志昊进行了合并后的首次战略发布。他表示，作为一家“血统”复杂的公司，相较于为BAT打工，猫眼“更多的是为同行探路，成为大家的伙伴和助手。在中国电影产业即将弯道超车的历史时刻，成为产业加速器。”他还称，猫眼将从产品、数据、平台资源、运营体系等方面入手，把各环节变得更简单。

　　郑志昊对猫眼设定的近期目标是，从票务平台升级到一站式互联网+泛娱乐服务平台。平台其实承担两种角色，第一种角色是能够给这个产业赋能，提供更多的创造增量价值的能力；第二个角色，是需要帮助创作者生产更多优质内容。

　　与股东们进行业务的深度绑定之外，猫眼本身已经是行业巨头，也正在建立自己的投资版图。与淘票票声称的发展方向不同，猫眼不断依靠“资源背景”进入上游，要成为一个布局全产业链的公司。

　　9.53亿元入股欢喜传媒，既是猫眼这一战略的落实，也是在票务业务渐见天花板时讲给市场的一个非常精彩的资本故事，为其上市做好准备。双方会在影视项目的投资、宣发以及互联网流量、技术等方面展开战略合作。

　　欢喜传媒背后的 “导演天团”阵容堪称豪华，先后签下宁浩、徐峥、王家卫、陈可辛、顾长卫、张一白六位股东导演，与贾樟柯、文隽、王小帅、李杨、陈大明等导演也保持密切合作。

　　猫眼的大手笔入资，事实上也体现出，资本对于电影产业上游优质资源的争夺战早已白热化。在争抢大师之外，能否有更多优质新人新作陆续出现，亦是考验猫眼下一步的重要命题。