云起资本布和:文旅投资需要轻重资产联动、股权债权结合
原标题:云起资本布和:文旅投资需要轻重资产联动、股权债权结合
12月4-5日,由北京市文资办主办,娱乐资本论承办的首都文创产业投融资沙龙,暨“河豚文旅趴”第三期在北京召开。
本次沙龙活动从文旅投资逻辑与运营创新、文旅融合创新模式、目的地资源开发及融资分析、产品创新及IP授权保护等多维度全方位解码中国文旅业的良性发展。即日起,河豚文旅将陆续推出精彩发言实录,敬请期待。
4日上午,云起资本创始合伙人布和先生就文旅产业的投资逻辑,现场分享了文旅产业投资现状、逻辑及案例,分析了如何借力资本升级目的地产品,现场干货满满,精彩纷呈。
下文是现场分享的部分内容节选,以自述形式呈现。
布和:云起资本一直做大文化产业的投资,偏重于中早期项目的股权类投资。先给大家梳理一下中国文化产业的发展脉络,中国最早的文化产业是什么?总结一下主要包括【出版传媒(601999)、股吧】、广告、会展、网络视频、音乐、数字阅读、电视、电影等,而我们整个的投资其实也一直是沿着文化产业脉络走的,我们会看准这个时间点找到里面最核心的产业来快速投资。
最近两年(2016-2017年),市场上出现了很多现场娱乐、线下体验娱乐这类的新业态,它的出现其实跟整个房地产发展有最直接的关系,在存量房地产时代,出现了大量空置物业,要想盘活这类资产就需要有新业态的注入,像我们现在关注的博物馆IP、家庭娱乐、娱乐教育等可以与房地产行业高效融合联动,从而实现不良资产的盘活利用。
投资三阶段:内容、终端、运营
云起资本在第一阶段的投资偏好在内容型的营销工具端。在微信红利期,网生内容开始快速崛起时,我们研究发现,大量的网生内容公司其实是做营销服务起家,那时候投资机构关注的重点是内容和IP,而云起则选择了营销服务类公司,用内容服务其他公司产品和品牌,尤其关注垂直领域具有产业服务属性的新媒体,当时我们投了钛媒体、餐饮老板内参、798手绘网、硅谷密探等等,也包括一些影视公司和节目公司。
投完之后我们发现,到2016年下半年,线上的流量(媒体和内容)有非常强的变现冲动。但是变现基本上只有两个路径:一是线上变现,主流的基本上就是做广告和卖东西。二是线下变现,从几个线下场景看都存在与线上打通的需求,例如,景区从过去的观光游向休闲度假升级的过程中,有两个核心问题:第一是流量不知道去哪儿了,第二是线下新兴业态往景区注入时,传统文旅集团发现新兴产品和内容运营商找不着了。
这里有两个原因:一个是说本身市场上的供给就特别少,有效供给严重不足。第二,有效供给又极其分散。还有其他几类场景,比如说城市更新,城市里的存量物业多数都处于无效运营状态,都需要内容,都需要新兴业态。
我们从2016年8月份开始投资了一系列围绕线下场景体验娱乐的公司,主要是跟文旅景区、特色小镇、商业地产、城市更新、乡村振兴这些场景下的资产结合,然后与我们投资的线上流量媒体内容形成互相协同关系。
这些年整个文旅行业投资大概分为这几个阶段:第一个阶段是OTA、B2B,围绕着吃住行的信息化服务。第二阶段是游购娱的信息化。第三个阶段是旅游目的地。
在旅游行业,我们一直在采用轻重结合的投资逻辑。旅游这个行业如果只是轻,没有重,那么基本上这个行业是很难玩的,在投资区域方面,我们认为比较适合各类文化内容落地的地方集中在长三角、西南云贵川、两广这些区域。
最早期,我们投的是线上流量、媒体、内容,紧接着我们投了终端模块,小业态产品,然后开始投各个场景的主办运营商,像文旅综合运营商、城市运营商、田园综合体运营商、博物馆运营商、体育综合体等,当线下业态的运营没问题了,我们开始提升运营效率,这时候我们会围绕资产运营来投资做场景营销、大数据、人工智能的公司,最后形成一个完整的投资闭环逻辑。
文旅产业现在谁来投?
2018年以来,文旅产业的投资主体中,主要有以下几个类型的投资者:第一类玩家是传统地产公司,像【中弘股份(000979)、股吧】、荣盛发展、融创这类,这两年,地产公司投了很多文旅项目,但是文旅各细分领域的内容类头部公司基本不会接受他们的投资,简单理解,如果一家体验娱乐公司接受了大悦城投资,那万象城的项目做不做?
目前,线下资产是非常分散的市场,内容运营型公司如果过早接受某一个单一重资产的持有方的投资,那会直接带来两个效果:第一是你的投资商,会要求以他的资产业务为主来服务;第二是你想去服务别人的资产项目时,其他重资产商会心存顾虑,为了一棵树丧失一片森林的事情这些内容业态公司是不太会做的。
第二类玩家是大型综合旅游产业集团,中青旅、华侨城、银泰、复星等。
第三类玩家是政府背景的旅游产业平台,基本上各地政府,省市级都有自己的文投、旅投,持有大量文旅资产,但目前尚处于极其分散的状态,分散可能是个好事,为什么?因为信息不对称、条块分割,市场体量巨大,可能给我们带来一个产业机会。
文旅产业是怎么投的?
这方面主要讲目前文旅行业常用的一些金融工具,大概分两大类:一类是股权,一类是债权。可能大家平时接触比较多的都是股权投资,但实际上股权资金或权益类资金在中国,在金融系统的占比非常小,中国最主要的资金,还是沉淀在债权,我一直在说就是要用好债权的钱,我投的所有公司,你的业务用不用得到债权资金?你们业务未来有没有可能加杠杆?你的业务如果未来不能加杠杆,这公司我不投,因为我要赚的是你的杠杆收益,创始人说我只想一轮一轮去融资,我不想接受债权的融资,那就说明你对于自己的业务没有信心,连风险都不敢承担,我理解你就是一家to VC的公司。
目前,文旅产业能用到的融资工具多数还是债权类,银行贷款,企业债,信托,融资租赁,PPP,,股权类的基本上就是产业基金和创投基金。凡是投文旅资产的一定都是结构化的金融工具,那么一定会分优先劣后,优先肯定是金融机构,债权来配,毫无疑问。
那么对于云起资本而言,我们的文旅投资该怎么做?目前,我们选择的是跟国企合作,用好国企的资信,把重资产的撬动效应和轻资产股权投资的内容运营能力形成闭环结合。
当然,过程中我们的股权投资依然是我们的基本功不会废弃,但我们现在越来越像一家产业属性的投资机构。我们对文旅资产项目的股权投资标准有几点:一是战略协同,我们投的公司,我们旗下投的公司要能够直接服务于各类文旅景区与存量线下资产,能够跟我们的业务互相的这些公司能够形成强业务协同;二是商业模式是垂直聚焦,可复制,能够有效打通线上线下;三是潜在市场规模较大,行业集中度比较低,有效供给不足;四是行业地位,我们希望投的是国际领先或者国内行业排名前五或者在某一个价值环节具有瓶颈性优势;五是财务指标,有良好的现金流和成本控制能力。
云起现在在线下体验娱乐消费领域的投资拥有一般机构不太具备的能力,就是我们能给很明确的带给我们股权投资的企业一系列遍布全国的优质区位的文旅资产和城市更新资产来呈现出他们的业态,说白了我们的定位就是我们投资组合下所有企业最大的sales或BD,我们希望一方面给企业资本金,更重要的是我们还会给大家不菲的业务收入,我们的投后管理只有一项工作,就是帮企业把他们的业务产品化并卖出去,我们相信这才是一家产业型投资机构的最大价值。
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